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【亚搏官方app下载】半导体产业“久旱逢甘霖”,是曙光即现还是回光反照?

亚搏官方app下载 | 2022-02-24 09:16:15 | 分享至

半导体产业“久旱逢甘霖”,是曙光即现还是回光反照?

 

摘要:

 

时隔长达两个季度,阴雨绵绵不断砸下“深坑”的半导体终于迎来久违的大涨。是“曙光”即现还是回光返照?这个问题也许是投资者今天最为关注的问题。

此轮驱动因素主要来自于新能源汽车与智能化渗透率不断提升下的需求支撑,而近期“东数西算”工程的全面启动与物联网智能类产品快速放量,也亦将会从“短”“中”“长”三个阶段拉动半导体芯片产业链的发展。

建议关注两条相对确定的主线:国产品牌渗透率提升和新能源电动汽车智能化。

 

详细内容:

 

时隔长达两个季度,阴雨绵绵不断砸下“深坑”的半导体终于迎来久违的大涨。是“曙光”即现还是回光返照?这个问题也许是投资者今天最为关注的问题。

 

半导体板块的“昔日往事”

 

才能鉴今,回顾半导体板块近一年多的股指走势,我们发现21年8月是一个关键节点。8月前,唱多之音不绝于耳,板块如日中天。8月之后,虽然仍有众多机构卖力唱多,“市场缺芯”、“量价齐升”逻辑亦未发生根本性扭转,但这些“利好信息”却都无故频频失灵,截止至今,半导体板块的最大回撤幅度已经接近20%,许多被忽悠高位接盘的投资者纷纷惨遭掩埋。

 

21年8月仍有众多机构卖力唱多

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资料来源:萝卜投资

 

久经沙场老股民应该知道,股市作为经济的“晴雨表”,往往提前反应实体经济的状况。8月之前,由于疫情+下游需求爆发等因素的影响,供需错配严重,下游终端厂商都在加大备货,整个半导体产业链热火朝天,在超额年度业绩预期的催化下,迎来了大机构资金青睐。而情绪面的热潮,板块估值在不知不觉中逐步推上了“云巅”。2021年7月,半导体的估值已经到了+2标准差的位置,涨至过去几年内比较高的点位,为本轮下挫埋下了伏笔。

 

21年8月半导体的估值已经到了+2标准差的位置image.png 数据来源:理杏仁

 

站在8月的时间节点,高估值下的半导体板块岌岌可危,而摩根斯坦利的一份报告引发了高额获利资金的密集恐慌,报告中提到据他们的模型预测DRAM价格将上涨到2021年底,2022年初开始可能会出现周期拐点,到时候有可能会看到相关产品的合约价格下跌——混合价格和现货价格通常同比下降。墙倒众人推,随着DRAM价格在Q4可能见顶,机构担心半导体的景气周期中价格上涨最快的时候已经过去了,纷纷发起了大额减持,半导体迎来至暗时刻,股价一泻千里。

 

万事俱备迎东风

 

行为经济学告诉我们,市场中不存在完全理性的经济人,而非理性的过度反应所孕育出的价值背离低位,往往是逆向投资者获得超额收益的不二法宝从估值来看,半导体板块经历前期估值调整,目前板块估值处于中位偏下位置,再度向下杀跌风险基本得以消除。

 

而长期来看,半导体大逻辑没有问题。“十四五”规划我国提出了“强化国家战略科技力量”的方针,集成电路产业“补短板”诉求不断增强因此近年来,国家也不断地通过政策、科研专项基金、产业基金等多种形式为国内光刻胶企业的发展提供支持。伴随着大陆28 nm及以上成熟制程晶圆代工产能的快速扩张,大陆市场对于半导体材料的需求将与日俱增。

 

同时,疫情去年影响了海外诸多半导体企业的出货,使得国内下游厂商不得不纷纷采用或开始进行国产芯片的验证促进了国产芯片的渗透率的不断提升。而这种渗透率的提升是不可逆的——以整车厂为例,如果确定了一家上游供应商,如果不出大问题一般是不会轻易更换的,因为更换供应商意味着所有的设计、共同开发、兼容性测试等诸多流程全都需要重新导入,转换成本极高!所以国内厂商一旦进入某些重要的场景后,基本上下游客户所形成的商业粘性以及订单的可持续性都会非常强。据相关机构预测,至2025年,我国芯片产业链渗透率会从当前10%逐步上升至40%。而随着国产芯片企业在中国市场渗透率的不断提升,获得持续订单后有望形成正反馈循环,依靠可持续性的资金流入,推动现有半导体产品的产能扩增及新一代半导体产品的研发,推动我国半导体产业链迎来黄金发展期

 

从消息面来看,近期板块频频迎来“利好”东风。美国半导体产业协会近期表示,2021年全球芯片销售额再创新高5559亿美元,较上年增长26.2%,并预计,随着芯片制造商继续扩大产能以满足需求,2022年全球芯片销售额将增长8.8%。而22年2月英飞凌发布涨价函、中芯国际业绩超预期,亦佐证了当前芯片短缺仍在持续,之前市场所预期的“拐点”迹象并无如期到来。

 

全球半导体销售额数据

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数据来源:华创证券

 

如今我国目前的半导体库存水平远不及预期,产业链依然存在供应短缺的问题。众多厂商透露2022年已获新订单在手,目前具体在手订单量远超其供应能力,不难看出需求高涨的盛况依旧。此轮驱动因素主要来自于新能源汽车与智能化渗透率不断提升下的需求支撑,而近期“东数西算”工程的全面启动与物联网智能类产品快速放量,也将会从“短”“中”“长”三个阶段拉动半导体芯片产业链的发展。在众多利好加持下,我们深信,板块即将迎来“基本面”与“逻辑线”的全面反转。

 

板块投资看什么?

 

半导体的投资,我们认为有两条相对确定的主线:国产品牌渗透率提升和新能源电动汽车智能化。

 

国产品牌渗透率提升方面,当前国内半导体光刻胶主要以低端产品为主,技术水平与国外差距甚远。但在多项国家政策支持和大基金注资的背景下,今后国产品牌渗透率提升将成为长期趋势。国内产业链下游企业逐渐意识到核心材料国产品牌渗透率提升的重要性,国内厂商也在积极研发中高端产品、加速客户和产品导入、扩建相关产能,在探索中砥砺前行,从而抓住国产品牌渗透率提升的契机。目前已有少数企业开始崭露头角,实现从0到1的突破。

 

电动汽车方面,驱动因素包括充电基建、动力电池电源管理芯片;智能驾驶方面,则包括L2+/L3级智能驾驶发展、4D成像雷达等。电动化 2.0 + 智能化 1.0 时代,电动车有两颗大脑,一个用来控制能源(电力),另外一个用来处理信息。电动化最大的增量是电控,而电控中最大壁垒和成本来自于功率半导体,未来IGBT和传统MOS将持续在中低压和传统场景占据主导地位,SiC将在高压平台和高端应用场景发力。智能化本质上是全新的异质计算架构,实时操作系统将结合FPGA+GPU+ASIC+CPU异构芯片,以共同实现无人驾驶。

 

综上分析,我们梳理了一下半导体标的以飨各位投资者:

 

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亚搏官方app下载投研部

2022.02.23

 

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